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多头退却 郑棉一度跌停!后市何去何从?

2020-01-25 22:40:35

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  过去一个月,郑棉走出将近一千点的反弹。随着阶段性利好兑现,多空的分歧依然在14000附近延续,昨日早盘郑棉一度跌停。

  在节前提保的影响下,多头资金在盘面上兑现利好,了结离场,等待节后再次发起进攻;产业空头则表现得游刃有余,郑棉仓单依然有序增加,甚至尚未活跃的郑纱期货也开始出现仓单增加的情况,套保力量并未退却。

  可以看到,巨大的多空分歧并没有明朗,反而更加扑朔迷离。分歧点主要体现在后期棉花需求复苏程度以及对美农产品采购情况。同时,对疫情的担忧也在资本市场体现,未知感继续弥漫。但拨开云雾,棉价向上仍是大势所趋,不过慢牛行情可能更加曲折。

  需求复苏的不确定性依然延续

  资金普遍缺乏对农产品需求端的关注。棉价低位运行下,不断在供应端酝酿向上动力,从两次对棉农的种植意向调查可以看出,若补贴没有大幅调整,未来种植意愿呈现偏弱趋势。但仍需注意,未来棉花需求端的不确定性依然延续。

  笔者认为,2019年棉花需求走弱是多因素的体现,不过,在当前输美纺织订单存在边际回暖的预期,以及低内外价差运行下重塑国内棉纱成本优势之际,不必对后市需求过分悲观,12月的棉纺行业情况也证明这一点。但个人认为,国内棉花需求复苏之路依然漫漫。

  首先外贸出口疲软并非体现于美国这一个出口地,仍有众多发达国家目的地的纺织服装出口订单萎缩,这更多受限于全球经济不景气的大环境影响。其次,国内棉纺服装产业外移趋势存在,随着门槛逐渐放开,进口纱将再度涌入国内,挤占国产纱线市场。而随着2020年化纤产能扩张,涤纶短纤、粘胶纤维的价格将进一步走弱,掩盖棉花的价差优势。从成品即期利润的角度来看,32支纯棉纱涨幅不及原料棉花,已经为负的利润被进一步压缩,远不及纯涤纱和人棉纱的生产利润。最后,资本市场对当下疫情有所关注,纺织业开工可能后延,延缓需求复苏的脚步。

  美棉采购能否引爆行情

  根据相关报道,未来两年中国对美国农产品的进口将增加320亿美元,更多细节尚未公布。因数量及金额较大,预计将对全球农产品市场形成较大扰动。在所有采购清单中,美国棉花呼声较高。目前国内棉市面临需求回暖,产销缺口依然存在的事实。在这一背景下,美棉可能将再次补充国内市场产销缺口。

  尽管采购美棉,在现阶段符合两国利益,但采购方式、采购量的不确定也为国内外棉市预期带来分歧。采购量的大小将直接决定国际棉花库存去化快慢,影响市场价格上涨幅度。而采购方式则将决定对国内棉市的直接影响。不过按照协议要求,采购量和采购方式应当考虑市场环境。但中短期来看,国内商业库存同比偏高,棉花内外价差不大,纯粹靠市场力量,采购美棉的动力不足。缺少了国储身影,高库存的国际棉市将陷入尴尬地步。若收储美棉,在稳定棉市新增供给的同时,消化国际棉花库存,将明显改善国际棉市供大于求的疲软局面,为内外棉价打开向上空间。

  虽然郑棉未来仍面临诸多不确定因素,但可以肯定的是,作为全球最大的棉花消费国,中国产销缺口依然会存在。不过,这并非国内棉价向上的基石,在国际棉市高库存的压力下,国内市场难以走出独立牛市行情。因为一旦内外棉花价差过高,国产纱成本优势丧失后,东南进口纱将大量涌入,再次抑制国内棉花需求。

  而国内棉市缺口的弥补途径也相对确定,国储库存过度去化之后,未来更多需依靠外棉补充。内外联动加强的同时,内外价差也将维持低位,凸显国内棉纱成本优势,刺激部分东南亚棉纱订单回流国内。同时,也将有助于国际棉市库存去化,推动内外盘面走出共振向上的行情。

  (作者单位:中信建投期货)

  注:本文有删节

责任编辑:张瑶


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